業績簡評：2357中航科工

中航科工(2357)

業務概述：
該集團主要從事民用航空及汽車產品研究、開發、製造和銷售。不過為解決汽車業務虧損對集團的影響，集團二零零八年六月啟動了昌河股份汽車業務資產剝離工作，在二零零九年七月順利完成。隨後立即啟動了哈汽集團和東安動力汽車業務資產剝離工作。其中，哈汽集團剝離工作已在二零零九年十月順利完成。東安動力剝離工作也即將完成。公司的目標是要成為「中國航空工業全價值鏈民用航空產品製造業務的旗艦公司」和「中國航空工業國際化融資並購平台」，即是國企中航工業的上市旗艦。

業績重點：
1. 全年收入有143億，航空業務佔80億；純利有16.6億，航空業務佔6.2億，增長44%。要剝離的汽車業績佔10億。權益持有人應佔溢利有7.4億，汽車與航空佔盈利各半。
2. 每股盈利約0.151，EP即約27倍，屬高水平。派息0.01。
3. 成本增加20億至70億，主要是原材料上脹，不過只計航空業績則增加不多。一般及行政開支佔銷售額的比重為9.90%，可接受。
4. 航空產品整體毛利率為18.11%，較二零零九年度下降2.89個百分點，較低。
5. 現金有55億，比上年多34億，主要是來自配股及現金流。總負債有142億，淨流動資產元100億，每年現金流約20億。

6. 近年進行架構重組，故子公司轉來轉去：賣出汽車子公司，買入中航光電、中航蘭飛、中航凱天、天津航空等，都是做航空儀錶之類的公司。不如改名叫中航儀錶啦！

個人意見：
1. 不愧是國企的上市公司，好多資產，幾百億，又多子公司，加埋近年收購的公司，唔知佢的O-chart劃唔劃得晒呢。不過經過重組，公司的架構及業務會更清晰，是件好事。
2. 之前話因汽車業務蝕錢要剝離，但今年有一半收入來自汽車發動機，真有點諷刺。不過下一份報告將不包括在內，不知新的航空電子業務能否為公司帶來強增長呢？這點值得留意。
3. 現在主要是做航空，之前憧憬母公司注入做大飛機的業務。但到現在仍是注入航空電子業務，只是配件，並非整機。一向做的飛機亦只是直升機及小型飛機，憧憬會幻滅嗎？
4. 技術走勢上，2357自上年11月升到高位$4.5後，一直在$3.5~$3.8橫行近三個月，直到2月尾以大成交破$4，之後亦暫企得穩於$4以上，50平線亦於$4附近，之前跌市雖穿過得亦兩天內上返去，故暫認為$4附近支持不錯，但留意憧憬留否支持其高EP。
5. 股票的動力自升上$4後見漸強，注資活動應會成為其推動力，但要股價破$4.5信相要有更利害的注資或航空電子業務有強勁增長，有興趣可以比較下市場上類似的股份看看業務強勁與否。我於$4買回一注，短期不會是焦點，但相信暫亦可守。