業績簡評—中國聯塑(2128) 中期報告

中國聯塑(2128)

一間受惠改革開放的民企，以廣東順德為大本營，靠著家庭式的經營發展到今天，已是中國最大的塑料管道生產商，控制華南市場近70%的供應。

業績概況：

1. 收入有48億，提升5.6%
2. 每股盈利$0.2，提升$0.02
3. 每股資產淨值$1.77，提升$0.11
4. 毛利有12億，毛利率為25.8%，有所提升
5. 銷售成本亦上升22.4%至2.2億，行政開支亦上升21.5%至1.7億，外匯及研發亦上升17.7%到1億。
6. 負債有19億，大部份2016年到期，資產負債率為26.6%，還是可以。現金有17億，減少了。負債增，現金減，因擴產。經營現金流有4億。
7. 繼續發展家居建材

特點：

1. 雖然好像有不同類型的管材，但主要是賣水管。如國策力推水利工程，就是最能受惠。
2. 佔有一定市場優勢，無重大競爭對手，在南方應無得輸。
3. PVC塑料管的銷售佔近80%，有30億收入，而且當中供水、排水及電力的用途佔95%，所以成敗關鍵在此。
4. 近年發展家居建材業務，有約1.9億生意，或許管理層留意到業務較單一，看似想業務多元化。
5. 有14個生產基地，分佈各省，仍擴建中，水管業務應仍有大發展空間。

隱憂：

1. 公司處於擴展時期，產能擴充後能否相應擴大到營業額是一個關鍵。
2. 留意擴充今負債比率上升
3. 公司話有1300經銷商，但相信大部份都是在廣東一帶，對擴展全國仍有一段距離。
4. 銷量雖然上升，但價格下跌，要留意下跌會否成趨勢，影響毛利。
5. 家居建材業務未成氣候，會是肥豬肉還是雞肋？

總結：

是一隻業務單一的股票，只能說是南方水管業龍頭，如能受惠國策便會很強，否則遇上經濟下滑便不能分散風險。但暫時仍是看好較多，個人反而喜歡其單一水管業務，不想其搞太多雜項。公司業務穩健，有一定市場佔有率，未至於會大跌。股價近月強勢，本人亦已趁高沽貨，如回至$4.1左右不穿的話可再投入，博一博一號文件是否如上年大推水利。留意到其走勢會否再次出現年頭大升，年中回落。