業績簡評—利信達(738) 中期報告

利信達(738)

中期報告

業務概述：
集團主要從事皮鞋製造和銷售。集團主要於香港、澳門及中國大陸經營業務。女士們無理由唔識的鞋鋪，行中高檔路線，d鞋都幾貴。

業績要點：

1. 收入有6.5億，增加22.8%；毛利有4.1億，毛利率為63.4%，上升3.6%。
2. 每股溢利0.1095，利息0.05，佔溢利50%。
3. 現金有3.4億，相對穩定，人民幣升值及無投機使現金穩定而足夠應付負債。
4. 中期純利7001萬元，按年升16%。當中零售是主業，鞋業則是主業中的主業，收益有6760萬，升35%，佔純利9成以上。
5. 經營重點仍是大陸，收入有5.4億，佔總收益達83.7%，收益則提升了38.2%；香港則有8200萬，佔12.6%。銷售價格亦有所提升。
6. 全國有790間鋪，存貨增加19.3%，成本增加11.6%，當中有40%用於銷售。

CEO劉舜慧

個人觀點：

1. 公司的大方向是對的，搞零售，發展內需，走中高檔路線。全國的店鋪分佈亦平均，未來更會推高檔男女裝鞋。正如廣告都有賣，開心唔開心都要買鞋，鞋的確是女士們的至愛，猶其有錢人更愛消費，所以對其前景是有信心的。
2. 但擔心的地方是貨存增幅頗多，管理屬表示因多開鋪而使存多了貨。而管理層亦提出相應改善方法，包括獎金賣貨制、用新ERP系統管理供應，並承諾2月底有改善。管理層並無因存貨多而減價，反映其對成功清貨的信心及顧及公司形象。那就辜且看多一季，看看成果如何，亦能證明管理層的管治能力。但如存貨仍未改善，則要小心內需市道是否出現放緩。
3. 再加上銷售增長達成不到，確令市場擔心零售行業是否已減慢增長，看來是與內地經濟直接掛勾。
4. 另外成本增加亦是要留意的地方，租金及工資的上漲繼續有影響。但如果市道好的話，相信問題不大，而且公司走高檔路線，成本能輕易轉嫁給消費者，亦已加左價。
5. 技術走勢方面，股票現於$3邊整固，之前牛市時增高至$5，一路回落到$2.5，業績公佈前亦升至$3.5，但出業績後則因增長放緩及存貨上升而下跌。估計暫時會在$2.5~$3.5整固橫行，要突破$3.5的橫行底部相信有難度，暫時未見有催化劑。
6. 因此，我認為利信達的方針是對，但短期要克服成本、貨存及大陸經濟的隱憂，股價暫時無太大吸引，但如大市回落到$2.5，又有管理層增持或能成功清貨，會是頗佳時機買入。