業績簡報—中國無線(2369)

中國無線(2369)

業務概述：

集團主要從事移動電話之研發、生產和銷售，主要品牌是「酷派」；及物業投資。

業績：

去年營業額有45億，增加76%；純利有4.8億，增加1倍；每股盈利0.2298，EP即13.5倍；每股派息0.05，增加了0.02，息率為1.6%。

從年報可看到幾點：

第一，雖然營業額增加76%，但毛利未能跟隨。由於集團主攻低檔手機，採取薄利多銷，故定價很低，由上年$1200/部跌到$911/部，毛利率由32.8%降至25.6%。

第二，行政開支因研發及工資而上漲，但仍能繼持在總收入的10%內。

第三，手持6億幾現金，再加上一月抽水又6億幾，共有13億。

第四，4.8億的純利有1.4億來自政府補貼及有9百萬來自炒樓，即手機業務純利有3.3億，佔88%來自3G手機。

個人觀點時間：

第一，市場擔心其毛利率會持續下跌，未能維持高增長，故業績一公佈已下跌。能否提高毛利率會是集團的挑戰，但個人認為不樂觀。因為其主攻低檔市場，無錯銷售量一定多，但此類手機市場競爭大，只會越做越平，很難提升毛利，只能薄利多銷，但市場是會有飽和的一日。

第二，集團大部份收入來自3G手機，其技術支援國內所有電信商，又用Audroid，此會是其手機的優勢，相信未來幾年收入都會不錯。但都係個句，提升毛利是必需的，一係就加強研發埋高檔手機專攻中國市場，一係就開發海外市場。但高檔機未必有Apple、Nokia等品牌優勢；海外市場又非很多國家有發展3G技術。所以唔知管理層有無計呢？

第三，現金流方面則不太穩，流動負債有22億，淨現金則只有6億，要賣埋d貨先夠，不知是否此因素，所以要抽水6億呢？雖不太穩，但短期不會有問題，希望管理層可以善用手頭的13億現金。
第四，技術走勢上，中國無線(2369)股價由高位$5.5下調至$3.21，調整近四成。相信已足夠反映毛利率問題，現價亦接近短期低位，市仍率在市況好時相信還可以提升，有錢可以慢慢吸，博彈返上去。但長遠要睇管理層又何發展其手機業務。