業績簡評—利信達(738) 中期報告

利信達(738)

中期報告

業務概述：
集團主要從事皮鞋製造和銷售。集團主要於香港、澳門及中國大陸經營業務。女士們無理由唔識的鞋鋪，行中高檔路線，d鞋都幾貴。

業績要點：

1. 收入有6.5億，增加22.8%；毛利有4.1億，毛利率為63.4%，上升3.6%。
2. 每股溢利0.1095，利息0.05，佔溢利50%。
3. 現金有3.4億，相對穩定，人民幣升值及無投機使現金穩定而足夠應付負債。
4. 中期純利7001萬元，按年升16%。當中零售是主業，鞋業則是主業中的主業，收益有6760萬，升35%，佔純利9成以上。
5. 經營重點仍是大陸，收入有5.4億，佔總收益達83.7%，收益則提升了38.2%；香港則有8200萬，佔12.6%。銷售價格亦有所提升。
6. 全國有790間鋪，存貨增加19.3%，成本增加11.6%，當中有40%用於銷售。

CEO劉舜慧

個人觀點：

1. 公司的大方向是對的，搞零售，發展內需，走中高檔路線。全國的店鋪分佈亦平均，未來更會推高檔男女裝鞋。正如廣告都有賣，開心唔開心都要買鞋，鞋的確是女士們的至愛，猶其有錢人更愛消費，所以對其前景是有信心的。
2. 但擔心的地方是貨存增幅頗多，管理屬表示因多開鋪而使存多了貨。而管理層亦提出相應改善方法，包括獎金賣貨制、用新ERP系統管理供應，並承諾2月底有改善。管理層並無因存貨多而減價，反映其對成功清貨的信心及顧及公司形象。那就辜且看多一季，看看成果如何，亦能證明管理層的管治能力。但如存貨仍未改善，則要小心內需市道是否出現放緩。
3. 再加上銷售增長達成不到，確令市場擔心零售行業是否已減慢增長，看來是與內地經濟直接掛勾。
4. 另外成本增加亦是要留意的地方，租金及工資的上漲繼續有影響。但如果市道好的話，相信問題不大，而且公司走高檔路線，成本能輕易轉嫁給消費者，亦已加左價。
5. 技術走勢方面，股票現於$3邊整固，之前牛市時增高至$5，一路回落到$2.5，業績公佈前亦升至$3.5，但出業績後則因增長放緩及存貨上升而下跌。估計暫時會在$2.5~$3.5整固橫行，要突破$3.5的橫行底部相信有難度，暫時未見有催化劑。
6. 因此，我認為利信達的方針是對，但短期要克服成本、貨存及大陸經濟的隱憂，股價暫時無太大吸引，但如大市回落到$2.5，又有管理層增持或能成功清貨，會是頗佳時機買入。

10/11/2011 股市簡評

匯控業績差、工行被高盛配股、歐債等夾擊之下，恆指終跌成千點，而且是一步到位，並無空位沽貨。自己一直視10月以來的升浪為迷你熊的反彈，所以並未敢全力進攻，多以牛熊證及小數正股進攻。踏入11月更覺市況上升無力，有突破待變之勢，只可惜待變的方向是向南。

由於視之為反彈浪，故為不被浪捲走，今日減持了部份股票，有些是近日買入的，有些則是上次的蟹貨。如中鐵(390)、達進(515)、中建材(3323)。減持一來是怕反彈完結，二來希望候低再買過。減持是矛盾的，因為萬一真是反彈完結，其實自己仍有貨，沽得不夠狠。但如做了燈神，又會很心痛呢。不過由於還有貨在手，真的可以再上一層樓，則仍能進攻。不過目前認為向下的機會更大，看來二萬點有點難破。但跌下去可能是好事，完成第二隻腳的圖會使我更安心進攻。

目前希望發生的情況是：確定下跌，壞消息盡出，甚至出現「真．歐元區」，跌近16000，內地放水，重生。

希望不會太悲觀，但如明天有反彈，可能要減持，或視機買熊。

9/11/2011 股市簡評

這幾天的股市與上星期真是天壤之別，上星期玩chok chok chok，今個星期玩迷失方向。股市無甚方向，只是在版塊輪動，成交又不太大，靜待方向。相信11月會較難玩，像在整固中。

持股方面亦無有進步，上週放了達進精電(515)，心痛中。亦放了沒有進步的中集運(2866)，換入利豐(494)及中鐵(390)，但一隻在浮沉，一隻在潛水。匯豐及騰訊業績都唔好，明天又會跌了，看看成交如何啦！

另亦想分享下區選的想法。

相信選民已將近年對政治的感受用選票表達出來了。我仍深信大部份港人是理性的，偏激及暴力的政治只會越做越差。違返大眾利益的事，亦只會漸失民意。建制派的成功，除了因市民對泛民的反感外，亦因其地區工作的確是落力的。辜勿論蛇宴齋菜量血壓對香港有多大貢獻，但那些公公婆婆確實得到別人的關心和照顧，這是實實在在的事。如果連自己的選民要甚麼也不清楚，憑甚麼出來選舉。

雖則是次地區選舉泛民落敗，但卻不代其將來議會選舉亦會失敗，因兩者的性質是有別的。但泛民的重創，相信會加速政治進步，汰弱留強，亦會有別一番景象，拭目以待。

1/11/2011 股市短評

大市由上星期五一路回調，已近千點。但今晚希臘又話要搞減債公投，搞到歐洲各國腳都震，聽日又要大跌啦。觀乎這兩天的市況，雖然是下降趨勢，但個別股份卻見承接，似跌又跌得不深。一般彈散市的回落應快而急，而不是像現在般有承接，這是好現象。另見今天A股在公佈數據後企穩，亦是好現象。但商品價格回軟及債券價格上升，則利淡。

這兩天沽出了光大(165)、達進精電(515)，買進中海集運(2866)、利豐(494)，又買回達進精電(515)，暫時仍是以賺蠅頭小利為主，親身試試市場氣氛。

所以短線還是審慎樂觀，買股的要控制注碼，放股的要嚴守價位，不要再蝕錢才是最重要。作風傾向保守，不是不看好市場未來走勢，而是始終不見第二隻腳仍不敢放膽進攻。

10月操作簡報

好耐無update個blog了，相信d塵都成吋厚！

咁忙都主要是公司太忙，有個大型周年晚會搞，兼要出本特刊，寫野對稿頭都暈啦，所以都無時間同心機寫野，每日都好趕咁快讀各blog友的文章同睇睇個市場。有時跌到咁都無咩心機睇，反而可以專心搞完個晚宴。

由於無時間睇市，無時間研究個股，所以十月份主要是做個投機賭徒，炒賣牛熊證過活，總算有些徵利。由於無咩經驗，都是睇睇goldone兄的評論，自己再小注試試。的確，要自己去試才能真正了解該工具的特性，經驗比賺到的錢更重要。投機過程中學會兩點：
1. 注碼控制，不是想賺多少，而是先想想自己蝕唔蝕得起這筆資金，因為的確有可能一個打把就無晒。君不見近日屠熊之慘烈。所以，注碼按制很重要，因為牛熊證的賺蝕是可以很誇張的。如自己買了隻貼價騰訊熊，目的是買保險對沖市況，一日後開市就打把了，無仇報。如果是大注博入，肯定直入青山。
2. 適時收割，由於市況非常波動，今日升幾百，明天跌一千，隨時由賺變蝕。所以下注時亦要訂下目標位，到價即走，那怕往後再升，還是保險一點。如買入一隻恆指牛，過夜後已大升50%，與自己的目標接近，便沽出。誰知愈升愈有，以升一倍收市......但凡是不要太盡，留點餘地總是好的。

自己牛熊證還是初哥，但不會以此為主力，正股還是最好的。以往一直不敢接觸這類投機工具，但其有本身的存在價值，在對沖、跌市中是好工具，利刀如何運用，視乎操刀者。

另近日亦買入少量正股追升市，包括中遠洋(1919)、中國龍工(3339)、 達進精電(515)、光大國際(165)，昨日已沽出1919、3339及之前買入的1164，微利。下週留意還有無沽出機會，在這種波動市中，還是不要對持股有太多感情，做住個衰男人先:P

超低能的yahoo

以下節錄自clcheung sir的yahoo blog：

去年開blog的時候胡亂輸入出生日期，以至我在yahoo的紀錄是只有2歲。yahoo的升級是要blog主年滿13歲。

於是想更改個人資料... 原來不可在網上更改...唯有send email叫佢幫手。

很快交換了數個email及回答了一堆問題，最後是這樣的：

關於您修改出生日期的問題，我們將於兩天內安排專人在辦公時間與您聯絡預約核證時間，請您再持身分證至雅虎香港客戶服務部申請並進行身份核實。 

I tell them:

Forget about it. I think it is easier to move the blog to other site.
Your service is excellent ! hahaha.
== and they reply:
我們十分高興得到您的讚賞。我們會繼續努力， 以致可以提供更好的服務給每一個用戶。

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黎排忙到無時間寫blog，只能夜晚快睇下別人的blog。但見到黎個內容，真係忍唔住要打幾隻字。咁大個yahoo，做到咁低b，唔怪得d客越黎越少，完全鬥唔過Google啦。佢地只識潮留興咩就做咩，知識+、yahoo blog、拍賣、而家仲有團購，但下場係點相信大家有目共睹。難怪CEO都換埋，留下個亂局。馬雲就唔好收購佢啦，只是買多個負累上身。睇黎yahoo只會慢慢俾時代的巨輪輾平......

業績簡評：富豪產業信託(1881)

 本身無買開此股，但近日見其公佈業績後大跌近20%，所以睇一睇發生咩事。

富豪產業信託(1881)之主要業務為擁有及投資於賺取收入之酒店、旅遊相關物業及其他商用物業，目標為向基金單位持有人提供穩定及增長之分派並達致基金單位持有人應佔每基金單位資產淨值之長遠增長。擁有的酒店物業包括：富豪機場、富豪香港、富豪九龍、富豪東方、麗豪及富豪薈。房間有3929間，佔全港甲、乙級高價酒店約10%。

業績如下：
租金收入有3.269億，較去年3.901億少。
盈利則有19.576億，較去年3.252億大升5倍！主要是物業的價值重估所致。
可分派收入為1.865億，較去年2.996億少了成億。
酒店入住率平均有89.1%，升6.6%，平均租金有$772.29，升28.4%。
每股盈利則升至$0.603，去年是$0.101。
派息則只有$0.057，較去年的$0.086少33%！但派息比率已是99%
資產淨值則因物業重估而升至$3.586，比去年的$3.06多17%。
資產負債為28.1%，有46億負債，但扣除後總資產仍有116億。

評價：
股價大跌是緣於派息大減。為何派息大減？自己都要找一找其過去年報才知咩事。原本1881在07年上市時，定了個租金協議，首五年是固定按年遞增的「基本租金」再加按額外盈利比例收的「浮動租金」。所以按理其每年派息是按年遞增。剛好協議於去年完結，往後五年則採用每年按市況調整的方法。簡單點來說，就是之前收得太貴租，而家回歸市場變得少左。
市場在其公佈業績後即以股價表示了不滿。當然，減派息是信托基金的死穴，買得你都是貪你高息ja~。
但客觀黎睇，跌20%已基本上反映了減派息的不利因素。現價是合理的。
管理層更表示來年的租金檢討很大機會高過今年5.6億，就客觀環境來說，機會的確彼高，物業價值提升再加上旅遊暢旺，加20%都合理。
如果用最差的表現來計，每年都有4億租金收，加上開始自營酒店的收入，股價最差應介乎$1.2~$1.6。
如果管理層及自己的預計準確，明年加租後股價合理應在$2.3以上，再加上物業重估令資產值大增，現價是彼吸引的。
預計下半年業績無太大突破，因租金是固定，所以有數得計，應與今次差不多。但重點應放在出年的租金增長上，要知加多少，就要留意9月尾公佈。
此價性格較平穩發展，不建議短線，至少一年睇其表現，應該不會太失望，不失為收息保本之選。當然，如果大股東私有化就更好，不過機會就較細啦。